Инвестиционные проекты

действовать в направлении оптимизации структуры инвестиций и налоговых платежей;

обеспечивать понижение серьезных издержек и риска проекта;

обеспечивать баланс меж объемом завлеченных денежных ресурсов и величиной получаемой прибыли.

Получение денежных результатов методом выпуска акций

Это одна из более всераспространенных форм финансирования вкладывательных проектов, она является предпочтительной формой финансирования начальных стадий больших вкладывательных Инвестиционные проекты проектов. Акционерный капитал можно получать методом эмиссий 2-ух видов акций: привилегированных и обычных. Возможными покупателями могут стать: заказчики, заинтригованные в продукции, производимой в итоге окончания проекта и ввода в эксплуатацию мощностей; наружные инвесторы, заинтригованные в окупаемости вложенных средств, получении налоговых выигрышей либо в приросте цены основного капитала на критериях ограниченной Инвестиционные проекты аренды либо ограниченного роли.

Акционерный капитал может вноситься ими в виде валютных вкладов, оборудования, технологий, также в форме экономического обоснования проекта либо права использования государственных ресурсов, если акционерами являются правительственные организации.

Привлекательность этой формы финансирования разъясняется тем, что основной объем денежных либо других ресурсов поступает от участников проекта сначала его Инвестиционные проекты реализации, хотя могут выполняться вклады в форме подчиненных кредитов и в процессе воплощения проекта сначала его реализации. В то же время ее внедрение дает возможность перенести на более поздние сроки выплату главных сумм погашения задолженности, когда растет способность проекта генерировать доходы, а предсказуемые серьезные издержки и требования к финансированию Инвестиционные проекты будут более точными.

Для финансирования больших проектов, требующих огромных серьезных издержек, выпуск акций совмещается с выпуском долговых обязанностей.

Долгосрочное финансирование

Источниками длительного долгового финансирования могут быть:

длительные кредиты в коммерческих банках;

кредиты в муниципальных учреждениях;

ипотечные ссуды;

личное размещение долговых обязанностей.

Выбор варианта длительного долгового финансирования должен Инвестиционные проекты базироваться на результатах анализа стойкости проекта и оценок способностей проекта обеспечивать погашение кредита и выплату процентных ставок. В дополнение к обозначенным выше источникам длительного финансирования могут употребляться такие формы, как эмиссия облигаций и долговых обязанностей (эта форма финансирования вкладывательных проектов нередко применяется при осуществлении проектов по реконструкции и расширению действующих компаний).

Кредиты Инвестиционные проекты как форма финансирования вкладывательных проектов

Если кредит в коммерческом банке либо муниципальных учреждениях представляется прибыльной формой финансирования проекта, то его участники должны создать общую стратегию денежных отношений с банками.

Более всераспространенный вариант таковой стратегии состоит в том, что сначала к переговорам привлекаются банки, имеющие с участниками проекта крепкие денежные дела Инвестиционные проекты либо выражающие энтузиазм к развитию таких связей, а потом одному из этих банков предлагается занять ведомую роль на переговорах о кредите с другими банками.

Наименее всераспространенным подходом, но время от времени очень плодотворным является объединение участников проекта в группу, выполняющую функции синдиката, для получения средств на принципах “клубного Инвестиционные проекты кредита”. В данном случае переговоры с каждым из банков проводятся на персональной базе, что предоставляет участникам определенную упругость в следующих переговорах с инвесторами по поводу кредита.

Выбор критерий кредитования проекта определяется чувствительностью его экономических характеристик к изменению ставки, также получаемой возможной экономией (если рынок характеризуется обычной, повышающейся кривой процентных доходов Инвестиционные проекты). Зависимо от этих черт проекта могут употребляться фиксированные процентные ставки либо так именуемые “скользящие” процентные ставки, другими словами изменяющиеся зависимо от периода кредитования. Возможная экономия рассчитывается как разность меж суммарными затратами на выплату денежных процентных ставок длительного кредита и текущими суммарными затратами на выплату скользящих процентных ставок Инвестиционные проекты. Принципиальным фактором, определяющим выбор критерий кредитования, являются и сроки истечения долговых обязанностей. Скользящие процентные ставки могут быть рекомендованы при относительно маленьких периодах кредитования; фиксированные - при долгих.

При выборе критерий кредитования нужно учесть ситуацию на кредитном рынке, которая определяет поведение банков-кредиторов. Кредиты предоставляются банками на критериях, учитывающих финансовую Инвестиционные проекты репутацию заемщика, все виды принимаемого банком риска, источники вербования средств для рефинансирования предоставляемых кредиторов и другие нюансы каждого определенного проекта, предлагаемого к финансированию. Они носят строго мотивированной нрав, другими словами могут употребляться только на цели, согласованные с банком. При всем этом банк смотрит за соблюдением мотивированного принципа использования кредитов Инвестиционные проекты.

По кредитам заемщики уплачивают проценты в валюте по “плавающим” и фиксированным ставкам, устанавливаемым банком, исходя из реальной цены завлеченных банком средств в соответственной валюте на денежных рынках, с добавлением маржи, определяемой банком зависимо от определенных критерий реализации проектов и связанных с ним рисков, нрава предоставляемого обеспечения, денежного положения заемщика Инвестиционные проекты и других причин.

В текущее время для русских коммерческих банков свойственны последующие условия кредитования проектов:

финансирование предоставляется для экспортоориентированных проектов, сначала, в области рыболовства, деревообработки, цветной и темной металлургии, нефтяной и газовой индустрии, военно-промышленного комплекса;

малый коэффициент покрытия долга 1.5 определяется на базе общей суммы кратко- и длительного долга заемщика;

рентабельность Инвестиционные проекты проекта должна быть, обычно, более 15%;

проект обязан иметь финансовую окупаемость и отличные перспективы получения доходов в зарубежной валюте;

проект должен быть неопасным для среды и содействовать экономическому развитию Рф;

собственные инвестиции заемщика в проект должны превосходить 30% общей цены проекта.

Дополнительными требованиями по обеспечению кредита, выдвигаемыми банками, являются:

бесспорные и безотзывные Инвестиционные проекты платежные гарантии юридических лиц, располагающих денежными средствами (либо надежными источниками этих средств), достаточными для выполнения обязанностей по кредиту;

размещение в банке-кредиторе денежного либо рублевого депозита;

переуступка в пользу банка права получения и распоряжения денежной выручкой по договорам, плательщиками по которым являются конторы с надежной, по Инвестиционные проекты воззрению банка, платежной репутацией;

залог имущества и имущественных прав клиента;

страхование кредита.

При кредитовании крупномасштабных проектов коммерческие банки, обычно, требуют, чтоб сумма кредита определялась размером малого риска на 1-го заемщика, и ценность отдается проектам, предусматривающим перевооружение и модернизацию уже действующих производств без дополнительного серьезного строительства в значимых объемах, равно как Инвестиционные проекты и проектам, подразумевающим вложение клиентами собственных денежных средств вместе с привлечением банковских кредитов. В сложившихся критериях коммерческие банки фактически не предоставляют кредиты для финансирования внедрения принципно новых технологических разработок.

Ипотечные ссуды

Ссуда под залог недвижимости (ипотека) получила распространение в странах с развитой рыночной экономикой как один из важных источников длительного финансирования. В Инвестиционные проекты таковой сделке обладатель имущества получает ссуду у залогодержателя и в качестве обеспечения возврата долга передает последнему право на преимущественное ублажение собственного требования из цены заложенного имущества в случае отказа от погашения либо неполного погашения задолженности. Более всераспространенными объектами залога являются жилые дома, фермы, земля, другие виды Инвестиционные проекты недвижимости, находящиеся в принадлежности юридических и физических лиц.

Для финансирования вкладывательных проектов употребляется некоторое количество видов ссуд:

стандартная ипотечная ссуда (погашение долга и выплата процентов осуществляются равными толиками);

ссуда с ростом платежей (на исходном шаге взносы растут с определенным неизменным темпом, а дальше выплачиваются неизменными суммами);

ипотека с изменяющейся суммой выплат (в Инвестиционные проекты льготный период выплачиваются только проценты и основная сумма долга не возрастает);

ипотека с залоговым счетом (раскрывается особый счет, на который должник заносит некую сумму для подстраховки выплат взносов на первом шаге воплощения проекта);

заём со понижений ставкой (залоговый счет открывает торговец поставляемого оборудования).

3.2 Обычное и венчурное финансирование

В Инвестиционные проекты ряду заморочек финансирования вкладывательных проектов можно выделить их ядро - задачи, связанные с недочетом собственного капитала бизнесменов. А именно, приобретенный недостаток собственных средств испытывает подавляющее большая часть малых и средних компаний.

Как понятно, для финансирования хоть какого вкладывательного проекта можно использовать собственные средства (вклады партнеров, акционерный капитал) и заемные (кредиты Инвестиционные проекты) приблизительно в равной пропорции. Такое обычное финансирование, либо финансирование с обеспечением, в нашей стране пока не находит широкого внедрения из-за двоякой трудности: "заемщики не могут, кредиторы не желают" либо "кредиторы не могут, заемщики не желают".

Высочайшая цена кредитов и опасение оказаться в денежной зависимости часто становятся барьером Инвестиционные проекты для их использования - предприниматели не желают прибегать к кредитованию. Не считая того, ограниченность обычного кредитного финансирования связана с жесткими требованиями к доле собственных средств (30-50% общей цены проекта), также с необходимостью залогового обеспечения. Выполнение этих критерий часто нереально для малых и средних компаний: и собственных средств не хватает, и закладывать Инвестиционные проекты нечего. Таким макаром, предприниматели не могут использовать кредиты, а кредиторы не желают рисковать и идти на уступки в структуре кредитования.

Заметим, что правило обычного финансирования "СК > ЗК" (СК - свой капитал, ЗК - заемный капитал) ориентировано сначала на разделение риска меж собственниками и кредиторами. Вкладывая свой капитал, бизнесмен показывает свою уверенность в успехе реализации Инвестиционные проекты проекта, что документально подтверждают расчеты экономической эффективности инвестиций в бизнес-плане.

Для иллюстрации современной ситуации в рассматриваемой сфере приведем некие статистические данные.

В Рф в 2005 г. объем инвестиций в основной капитал составил 3534 миллиардов. руб., а темп роста к предшествующему году - 110,7%. В структуре инвестиций собственные средства занимают 47,7%, в Инвестиционные проекты том числе за счет прибыли осуществлено 22,42% инвестиций, из амортизации - 22,1%, а завлеченные средства составили 52,3%, в том числе экономные

средства - 20,1%. В расчете на душу населения инвестиции в основной капитал составили в 2004 г. 18 981 руб.- примерно 700 долл.

Зарубежные инвестиции в экономику Рф, по данным на конец 2005 г., составили 111 835 млн. долл., в том числе Инвестиционные проекты прямые - 49 751 млн. долл., портфельные - 1903 млн. долл., остальные - 60 181 млн. долл.

В 2004 г. организациям были предоставлены кредиты на сумму 3189,3 миллиардов. руб., в 2005 г. - на сумму 4187,9 миллиардов. руб.

Нехватка кредитных ресурсов у отдельных русских банков для финансирования больших вкладывательных проектов обоснована тем, что в производстве идет процесс объединения и укрупнения бизнеса, а Инвестиционные проекты банки многочисленны, малы и разрозненны. К примеру, часто отдельный региональный банк не может предоставить кредит для финансирования вкладывательных проектов реконструкции либо технического перевооружения большого предприятия. Эту делему может преодолеть синдицированное кредитование - форма мобилизации ресурсов маленьких банков и разделения рисков посреди многих участников. Синдицированное кредитование позволяет организовать потоки капитала из 1-го региона Инвестиционные проекты в другой, выйти на международные рынки, в том числе под гарантии страховых агентств.

Венчурное финансирование в противовес классическому не связано с жесткими ограничениями толики собственного капитала. Критериями венчурного финансирования являются стремительная окупаемость и высочайшая доходность - для компенсации высочайшего риска инвестирования отбирают проекты с ожидаемой годичный нормой доходности Инвестиционные проекты порядка 30-40%. Венчурный капитал именуют рисковым капиталом, капиталом шансов. Венчурный фонд соединяет воединыжды свободные средства многих участников и инвестирует их в большей степени как стартовый капитал - для развития на базе нововведений новых компаний, владеющих уникальными чертами и массивным потенциалом роста, с сильной руководящей командой. Минимизацию риска обеспечивает высочайший конкурс заявок Инвестиционные проекты, жесткий отбор немногих высокоэффективных проектов.

Венчурный капитал кроме функции обеспечения (финансирования) как такой делает также функцию сопровождения бизнеса - обеспечивает консультационной поддержкой и секретной информацией, передает опыт гибкого управления, резвого принятия решений, сервиса. Эти функции обхватывают все фазы актуального цикла и влияют на процесс производства продуктов и на результаты деятельности.

В согласовании Инвестиционные проекты с разделением финансирования на обычное и венчурное посреди так именуемых заинтересованных лиц (покупающих акции компании) различают стратегических и денежных инвесторов.

Стратегические инвесторы стремятся к росту рентабельности собственного основного вида деятельности и инвестируют обычно в компании из смежных отраслей, приобретая большой пакет акций. Стратегические инвесторы заинтересованы в полном контроле либо, по Инвестиционные проекты последней мере, в контроле главных решений. Обычно, они относятся к той же сфере бизнеса и интенсивно участвуют в текущем управлении компанией. Стратегические инвесторы нацелены на реализацию определенной стратегии - рост продаж, лидерство на рынке, понижение издержек, высочайшие дивиденды и т.д.

Денежные (венчурные) инвесторы стремятся к максимизации цены бизнеса и Инвестиционные проекты собственного дохода за счет своевременного выхода из проекта. Они получают маленький, обычно блокирующий пакет акций, выбирая маленькую оживленную компанию, акции которой пока не котируются на рынке, с целью реализации собственного пакета акций через 4-6 лет с высочайшей доходностью. Роль их в управлении ограниченно. Оно осуществляется на уровне Инвестиционные проекты совета директоров и собрания акционеров и сводится к отслеживанию принятия решений. Не считая приобретения акций есть также и другие схемы венчурного финансирования, сочетающие акционерный, ссудный и предпринимательский капитал.

Объекты венчурного финансирования - это маленькие инноваторские компании с неплохим менеджментом (сложившимся коллективом), высочайшим потенциалом роста объемов продаж, отсутствием сильных соперников в данном секторе рынка Инвестиционные проекты. В финансировании с ролью венчурных инвесторов выделяют исходную и экспансионную стадии. Эти стадии делит момент окупаемости инвестиций - переход от отрицательных денежных результатов к положительным, из зоны инвестиций в зону дезинвестиций.

На исходной стадии финансирования (Early Stage-Financing) соединяются воединыжды собственные и завлеченные средства бизнесмена и средства венчурного фонда Инвестиционные проекты для организации оранжерейного и стартового финансирования исследовательских работ и разработок новых изделий и пуска производства.

Фаза оранжерейного финансирования (Seed-Financing) включает этапы оценки идеи проекта, связанной с ублажение спроса на определенные продукты (продукты либо услуги), рекламных исследовательских работ и сопоставлений потребностей рынка с производственными способностями. Это период зарождения венчура Инвестиционные проекты. После сотворения прототипов новаторства и разработки бизнес-плана, который проходит жесткую экспертизу, начинается поддержка компании венчурным инвестором. Издержки на экспертизу бизнес-планов для венчурного фонда являются безвозвратными, потому что положительное решение о стартовом финансировании получают только несколько процентов от всех заявок.

Фаза стартового финансирования (Start-up-Financing) включает этапы сотворения Инвестиционные проекты компании (обычно, закрытого акционерного общества), разработки продукта и подготовки средств производства, детализации рыночной концепции продукта. В рамках этой фазы анализируются реальные пути воплощения идеи проекта:

- что создавать (какие продукты и услуги);

- как, когда (в какие сроки, каким методом);

- где, кто и какую работу должен делать;

- почему это целенаправлено (кому Инвестиционные проекты это необходимо, для кого предусмотрены результаты деятельности).

После успешного стартового финансирования начинается создание. 1-ая фаза производства обхватывает пуск производства при помощи средств бизнесмена и венчурных инвесторов, выход на рынок и налаживание устойчивой системы сбыта. Размер прибыли находится в зависимости от избранной стратегии ценообразования и характеризуется в этот Инвестиционные проекты период нарастанием темпов роста.

На стадии экспансии (Expansion-Stage-Financing), которая обхватывает вторую, третью и четвертую фазы производства до начала спада предполагается предстоящее долевое финансирование и кредитное. Если развитие осуществляется удачно, то готовится выход компании на открытый рынок ценных бумаг. В неприятном случае нужен другой путь, к примеру Инвестиционные проекты слияние с другой, большой компанией. Эмиссия акций значит пришествие шага зрелости. После насыщения рынка, стабилизации объемов продаж и замедления темпов роста прибыли на третьей фазе производства следует, обычно, выход из бизнеса венчурных инвесторов - продажа принадлежащего им пакета акций. Выручка от реализации акций намного превосходит издержки венчурных инвесторов в период учреждения организации Инвестиционные проекты, их вклады в развитие и на дополнительную эмиссию акций.


3.3 Облигационные займы

Для увеличения эффективности производства в критериях развитой экономики особенное значение имеет способность компаний гибко использовать рыночные инструменты и механизмы в процессе финансирования собственной хозяйственной деятельности.

В критериях совершенного рынка, равных ставок налогообложения разных денежных инструментов и отсутствия регулирующих мер неважно Инвестиционные проекты какая структура финансирования предприятия не должна оказывать приметного воздействия на результаты его деятельности и рентабельность. Но в реальных рыночных критериях предприятия нередко сталкиваются с разными рисками, что обуславливает наличие определенной иерархии форм и источников финансирования.

На практике не только лишь большие, да и маленькие и средние предприятия Инвестиционные проекты прибегают к разным источникам наружного инвестирования, в том числе к банковским кредитам, заимствованию средств на денежных рынках, использованию рисковых капиталов и т.д. Выбор источников финансирования находится в зависимости от бессчетных причин, посреди которых – размер предприятия, природа его рынков, ветвь и сфера деятельности, технологические особенности, специфичность выпускаемой продукции Инвестиционные проекты, нрав муниципального регулирования и налогообложения бизнеса, связи с рынками и др.

Как указывает забугорный опыт, принципиальное место в структуре наружных источников финансирования компаний занимают эмиссии ценных бумаг и, сначала, акций и облигаций. В современных продвинутых странах облигационная масса компаний составляет, обычно, от 10—15 до 60—65% общих объемов эмиссий ценных корпоративных бумаг Инвестиционные проекты, что свидетельствует о принципиальной роли облигаций как альтернативного источника инвестиций.

Огромные надежды возлагаются на рынок корпоративных облигаций и в Рф как на многообещающий источник дополнительных вкладывательных ресурсов для реального сектора экономики. До недавнешнего времени этот рынок развивался очень вяло, носил депрессивный и узконаправленный нрав.

Совместно с этим сейчас появились Инвестиционные проекты подходящие предпосылки для конфигурации сложившейся ситуации в наилучшую сторону. Как будет показано дальше, при условии проведения нужных мероприятий в целях ускоренного развития в Рф рынка корпоративных облигаций станет вероятным производительное внедрение его вкладывательного потенциала.

Исторически возникновение облигаций на мировой денежной сцене, а конкретно – в XVI в. во Франции – было вызвано Инвестиционные проекты тем, что ортодоксальная церковь безжалостно преследовала ростовщиков. Смышленый метод избежать преследований был найден в выпуске облигаций, что позволяло трактовать деяния кредитора (заимодавца) не как ростовщическую операцию (дачу средств в рост), как покупку потока доходов.

Сначала, облигация является ценной бумагой, удостоверяющей дела займа меж ее обладателем (кредитором либо инвестором) и лицом, выпустившим Инвестиционные проекты ее (заемщиком либо эмитентом). Главное ее достоинство заключается в том, что она является более действующим и действенным инвентарем, позволяющим, не перераспределяя собственность, аккумулировать средства инвесторов и обеспечить компаниям доступ на рынок капиталов.

В этом собственном качестве облигация удостоверяет:

факт предоставления обладателем ценной бумаги денег эмитенту (компании);

обязательство эмитента возвратить Инвестиционные проекты держателю облигации по истечении обсужденного срока сумму, которую эмитент получил при выпуске данной бумаги (т.е. возвратить сумму основного долга);

обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной цены либо другого имущественного эквивалента.

Облигации отличаются завидным разнообразием. А именно, они различаются по статусу заемщика Инвестиционные проекты (эмитента); по срокам, на которые выпускаются займы; по целям выпуска; по методам выплаты доходов и/либо погашения и другим аспектам.

При всем этом облигации компаний являются более подверженным инновациям видом ценных бумаг. Всплески инфляции и опасность обесценения средств значительно изменили рынок облигаций, и традиционный тип этой бумаги как Инвестиционные проекты долгового свидетельства, выпущенного на заблаговременно определенный срок под фиксированный процент, в значимой мере отошел в прошедшее. Благодаря целому ряду новшеств облигация стала намного более комфортным денежным инвентарем. В целом, все развитие облигационного рынка в послевоенные десятилетия можно охарактеризовать как обретение гибкости, при этом свобода маневра возросла как для эмитентов Инвестиционные проекты облигаций, так и для инвесторов.

Эмиссия облигаций – удачный метод мобилизации серьезных фондов, содержащий ряд симпатичных черт для компаний.

Основными преимуществами облигационного займа как инструмента вербования инвестиций исходя из убеждений предприятия-эмитента являются:

возможность мобилизации значимых объемов денег и финансирования крупномасштабных вкладывательных проектов и программ на экономически прибыльных для Инвестиционные проекты предприятия критериях без опасности вмешательства инвесторов (хозяев облигаций) в управление его текущей финансово-хозяйственной деятельностью;

возможность маневрирования при определении черт выпуска: все характеристики облигационного займа (объем эмиссии, процентная ставка, сроки, условия воззвания и погашения и т.д.) определяются эмитентом без помощи других с учетом нрава осуществляемого за счет привлекаемых Инвестиционные проекты средств вкладывательного проекта;

возможность аккумулирования денег личных инвесторов (населения), вербования денежных ресурсов юридических лиц на довольно долгий срок (продолжительнее срока кредитов, предоставляемых коммерческими банками) и на более прибыльных критериях с учетом реальной экономической обстановки и состояния денежного рынка;

обеспечение рационального сочетания уровня доходности для инвесторов, с одной стороны, и уровня издержек Инвестиционные проекты предприятия-эмитента на подготовку и сервис облигационного займа, с другой стороны;

оптимизация взаиморасчетов, структуры дебиторской и кредиторской задолженности предприятия-эмитента.

В то же время облигация – очень жесткое долговое обязательство: осуществляя эмиссию облигаций, эмитент несет определенные опасности, и всегда существует возможность того, что облигационный займ не будет удачным Инвестиционные проекты, т.е. сам факт эмиссии облигаций еще не гарантирует их размещения на разработанных эмитентом критериях.

В связи с этим, рассматривая денежные способности облигаций, следует учесть противоречивый нрав интересов эмитента и инвесторов. Потому при организации облигационных займов, в процессе конструирования ценных бумаг принципиально уметь отыскать «золотую середину», обеспечить баланс этих интересов Инвестиционные проекты на базе всеохватывающего анализа преимуществ и недочетов данного денежного инструмента.

Исследование забугорного опыта позволяет выделить несколько важных особенностей функционирования рынка корпоративных облигаций3:

корпоративные облигации, обычно, обеспечивают вербование капитала на долгий период: это длительные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг, но в последние десятилетия наметилась тенденция к сокращению сроков Инвестиционные проекты их воззвания (с 25—30 лет до 5—10 лет), что связано, с одной стороны, с ускорением внедрения новейших научно-технических разработок, приводящим к резвому старению главных фондов, широкому использованию устройств ускоренной амортизации и т.д., а, с другой стороны, со рвением инвесторов вкладывать свои средства в ценные бумаги с более маленькими сроками погашения Инвестиционные проекты и уменьшить тем вкладывательные опасности;

портфель выпускаемых корпорациями облигаций неоднороден: различия в выборе черт выпускаемых облигаций обоснованы такими факторами, как отраслевая специфичность, связи компаний с рынком ценных бумаг и кредитной системой, деловой престиж, финансовое положение;

в процессе воззвания корпоративных облигаций на рынке приоритетное внимание уделяется вопросам оценки их Инвестиционные проекты свойства и надежности: более высочайшее качество облигации значит более маленький процент выплат по ней и, соответственно, более прибыльные для эмитента условия вербования инвестиций;

для корпоративных облигаций свойственна большая устойчивость по сопоставлению с другими ценными бумагами: курс облигаций, обычно, не понижается при ухудшении конъюнктуры, он становится даже более симпатичным для инвесторов по сопоставлению Инвестиционные проекты с акциями и ценными муниципальными бумагами;

значительную часть держателей (хозяев) корпоративных облигаций составляют, обычно, маленькие инвесторы и население: высочайшая толика личных участников на рынке ценных бумаг является соответствующей чертой для государств с развитой рыночной экономикой и отражает современные тенденции к переходу денег из собственных обычных форм Инвестиционные проекты (сбережения, наличность, банковские депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг и превращению все большей массы капитала в ценные бумаги, доступные самому широкому кругу инвесторов.

Таким макаром, облигационные займы являются многообещающим инвентарем мобилизации свободных средств инвесторов в интересах развития предприятия – эмитента и, в итоге, всей экономики в целом. Непременно, почти все из Инвестиционные проекты мирового опыта может понадобиться и в Рф.

Беря во внимание ограниченность вкладывательных ресурсов в современных критериях Рф, выход из создавшейся ситуации видится, сначала, в ускоренном развитии рынка корпоративных облигационных займов, которое позволило бы параллельно решить сходу несколько принципиальных задач:

привлечь дополнительные вкладывательные ресурсы в реальный сектор экономики, более Инвестиционные проекты много задействовав свободные деньги и сбережения населения;

повысить вкладывательную привлекательность акций промышленных компаний, содействуя тем развитию соответственного сектора рынка ценных бумаг;

обеспечить проф участникам рынка ценных бумаг дополнительные способности для воплощения ими собственной проф деятельности за счет возникновения новых денежных инструментов.

Русская реальность, условия экономики переходного периода, непременно, наложили Инвестиционные проекты узнаваемый отпечаток на процессы использования денежных инструментов рынка ценных бумаг в целях вербования инвестиций, в том числе средством выпуска корпоративных облигаций.

В текущее время на русском рынке ценных бумаг корпоративные облигации занимают более чем скромное место. Это относится как к объемам выпуска в целом, так и к Инвестиционные проекты доле облигаций, обращающихся на рынке. Так, в 1998 г. акционерными обществами было записанно 19 848 выпусков акций и всего 93 выпуска облигаций.

Анализ количественных характеристик, высококачественных черт и общих тенденций рынка ценных бумаг указывает, что активность русских компаний – эмитентов в выпуске облигационных займов до ближайшего времени оставалась необычно низкой. Схожее состояние дел на рынке корпоративных Инвестиционные проекты облигаций в нашей стране обосновано наличием ряда суровых заморочек, тормозивших процесс его развития и реализации вкладывательного потенциала.

Сначала, в качестве одной из главных заморочек, сдерживавших до недавнешнего времени развитие рынка корпоративных облигаций в Рф, следует именовать нерациональный порядок налогообложения операций.

Как понятно, в русской практике бухгалтерского учета Инвестиционные проекты выплачиваемые эмитентами проценты по облигациям не относятся к составу издержек, включаемых в себестоимость, и выплачиваются из незапятанной прибыли, что резко понижает эффективность займа. Следует отметить, что таковой порядок не соответствует интернациональным эталонам бухгалтерского учета, согласно которым проценты по облигациям и кредитам должны удерживаться из прибыли до налогообложения.

Только с Инвестиционные проекты выходом Постановления Правительства РФ от 26 июня 1999 г. № 6965 стало вероятным отнесение процентов по облигациям, выплачиваемых эмитентами, на себестоимость. Но таковой порядок действует исключительно в отношении облигаций, воззвание которых осуществляется через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Это событие значительно ограничивает круг вероятных эмитентов: при Инвестиционные проекты невозможности и/либо нецелесообразности выведения облигаций для воззвания через организаторов торговли эффективность эмиссии облигаций как и раньше будет низкой.

Очередной нюанс нерациональности налогообложения корпоративных облигаций связан с существованием налога на операции с ценными бумагами, который уплачивается эмитентами при гос регистрации выпусков ценных бумаг в размере 0,8% от их номинальной цены Инвестиционные проекты, при этом независимо от срока воззвания облигаций. Данное событие вынуждает эмитентов выпускать облигации на долгий срок (год и поболее), что в критериях непостоянности значительно ограничивает их привлекательность для инвесторов. В случае выпуска облигаций с маленькими сроками воззвания уплата налога на операции с ценными бумагами автоматом приводит к осязаемому повышению цены Инвестиционные проекты привлекаемых валютных ресурсов (к примеру, для эмитента трехмесячных облигаций уплата обозначенного налога наращивает фактическую цена заимствований не на 0,8%, а на 3,2% годичных).

Другим сдерживающим развитие облигационного рынка в Рф фактором выступает то, что облигации, удостоверяя дела займа, являются более «строгими и обязательными» бумагами. Тяжелое финансовое состояние и Инвестиционные проекты неудовлетворительная структура капитала большинства русских компаний в случае эмиссии ими долговых обязанностей (облигаций) может привести к предстоящему ухудшению их денежных характеристик.

Еще одна неувязка заключается в том, что в отношении облигаций установлен ряд законодательных требований, также в известной степени ограничивающих их выпуск. Так, в согласовании с Штатским кодексом РФ и Инвестиционные проекты Федеральным законом «Об акционерных обществах»6 при выпуске облигаций эмитентом в неотклонимом порядке должны быть соблюдены последующие формальные условия:

номинальная цена всех выпущенных обществом облигаций не должна превосходить размер уставного капитала общества или величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;

выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

выпуск облигаций Инвестиционные проекты без обеспечения допускается на 3-ем году существования общества и при условии соответствующего утверждения к этому времени 2-ух годичных балансов общества;

общество также не вправе располагать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение, которых предоставляют облигации.

Некими спецами в Инвестиционные проекты области рынка ценных бумаг предлагается внести конфигурации в Штатский кодекс РФ и Закон «Об акционерных обществах», снимающие эти «искусственные препятствия для воплощения эмиссии корпоративных облигаций»7 , но предлагаемая ими аргументация очевидно недостаточна. На исходных шагах развития рынка корпоративных облигаций представляется более логичным и даже совсем нужным в интересах защиты прав инвесторов (в Инвестиционные проекты том числе населения) существование предусмотренных действующим законодательством РФ ограничений в части сроков и объемов эмиссии.

В конце концов, прямо до самого ближайшего времени в Рф сохранялись очень неблагоприятные макроэкономические условия для организации облигационных займов, имелось огромное количество беспристрастных сдерживающих обстоятельств, обусловленных самой специфичностью развития русской экономики Инвестиционные проекты. Посреди их – высочайшая инфляция и цена заемных средств, безудержная эксплуатация долговых рынков со стороны страны в лице Министерства денег РФ, непредсказуемость (непостоянность) экономической и политической ситуации в стране.

Вобщем, наличие огромного числа сдерживающих причин никак не значит, что у рынка корпоративных облигаций в нашей стране нет грядущего: российские предприятия сейчас испытывают Инвестиционные проекты гигантскую потребность в инвестициях, и облигации могут стать одним из более действующих инструментов вербования средств инвесторов.

По мере постепенной стабилизации экономической обстановки в стране и предстоящего развития рынка ценных бумаг имеющийся забугорный и русский опыт использования корпоративных облигационных займов в качестве альтернативного источника финансирования реального сектора экономики, непременно, будет нужен Инвестиционные проекты и получит обширное распространение в нашей стране.

В доказательство этого довольно указать на факт, что во 2-ой половине 1999 года несколько больших русских компаний уже выполнили размещение за «живые» средства собственных облигаций. Так, ОАО «Газпром», ОАО «Тюменская нефтяная компания», ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ», РАО «ЕЭС России», АК «Алмазы Рф – Саха Инвестиционные проекты» эмитировали облигации на общую сумму около 9 миллиардов. рублей8. Это позволяет утверждать, что сейчас раскрывается новенькая страничка в истории развития русского рынка корпоративных облигаций. Потому необходимо сделать все, чтоб поддержать эти полезные начинания, тогда в перспективе положительному примеру могут последовать и другие русские компании, заинтригованные в вербовании инвестиций.

Руководителям Инвестиционные проекты и менеджерам русских компаний, испытывающих потребность в инвестициях, уже на данный момент нужно вести работу как минимум в 3-х направлениях:

исследование западного традиционного опыта и определение границ вероятного его внедрения с учетом русской реальности;

исследование и анализ вкладывательных способностей русского рынка ценных бумаг применительно к данной разновидности ценных бумаг Инвестиционные проекты;

поиск готовых либо разработка новых вкладывательных проектов, для реализации которых будет целесообразна организация корпоративных облигационных займов.

Таким макаром, облигационные займы могут стать одним из более действенных инструментов вербования, аккумуляции средств как для реализации средне- и длительных программ, так и для решения текущих заморочек реального сектора. В размеренной экономической ситуации корпоративные Инвестиционные проекты облигации могут быть презентабельны для личных инвесторов (населения) как настоящая кандидатура наличной зарубежной валюте, для коммерческих банков и проф участников рынка ценных бумаг – как удачный вариант размещения рублевых ресурсов, для зарубежных инвесторов – как метод воплощения портфельных инвестиций в русские предприятия.

В критериях, когда многие хозяйствующие субъекты обязаны находить новые Инвестиционные проекты варианты вербования средств инвесторов, корпоративные облигации могут стать действенным инвентарем финансирования российских компаний. В данном случае корпоративные облигационные займы, непременно, сыграют не последнюю роль в активизации вкладывательного процесса и обеспечении промышленного подъема Рф.


3.4 Лизинг

Вкладывательные проекты, где рассматривается кандидатура приобретения оборудования на критериях лизинга, требуют особенного подхода при Инвестиционные проекты определении главных характеристик эффективности. Такие проекты отличаются специфичностью оценки: прямой расчет характеристик эффективности здесь не очень применим.

1) Традиционно срок окупаемости рассчитывается с учетом сделанных вкладывательных издержек, которые складываются из серьезных издержек и прироста обратного капитала. Издержки при лизинге оборудования - лизинговые платежи - являются текущими затратами. Потому величина серьезных издержек малозначительна либо равна Инвестиционные проекты нулю на исходных шагах реализации проекта. В данном случае расчет, к примеру, срока окупаемости инвестиций по традиционной методике будет не полностью корректен. В ряде проектов, он может быть очень мал.

2) Незапятнанный поток денег в традиционном варианте для расчёта характеристик эффективности проекта определяется как сумма валютных потоков проекта Инвестиционные проекты, без учета источников финансирования - собственных и заемных.

Для оценки эффективности вкладывательных проектов с финансированием через механизм лизинга можно пользоваться "условным" показателем - "совокупный дисконтированный валютный поток". Данный показатель будет рассчитан с учетом лизинговых платежей в оттоке денег. При всем этом нужно учитывать сокращение налоговых отчислений, которое появляется при использовании, как Инвестиционные проекты схемы лизинга, так и кредитной схемы финансирования, остальные главные моменты:

при лизинге существует возможность использовать к предмету лизинга ускоренную амортизацию с коэффициентом ускорения до 3, это может значительно сказаться на выплатах по налогу на прибыль и на имущество

дополнительные издержки - установка, доставка, страхование имущества при лизинге может быть учтено в платежах по договору Инвестиционные проекты лизинга, в случае кредита это нужно как-то финансировать, к примеру из собственных средств.

3) Нужно проводить сопоставление вариантов в одном временном периоде. Выбор горизонта рассмотрения является определяющим. Это дает базу для сопоставления альтернатив реализации проекта. К примеру, что нам прибыльнее - брать оборудование за счет собственных/заемных средств Инвестиционные проекты либо брать оборудование в лизинг.

Некие особенности:

Существенное количество лизинговых сделок строится на основании кредитов, при всем этом лизинговая компания добавляет свою маржу, что вызывает некое колебание об эффективности лизинга по сопоставлению с этим же самым кредитом.

Срок контракта лизинга, достаточно нередко, совпадает со сроком полной амортизации оборудования, кредит труднее получить Инвестиционные проекты на долгий период. Заключить контракт лизинга обычно проще, чем кредитный контракт, потому что требования по обеспечению выплат платежей, ниже, чем по кредиту.

Можно условится с лизинговой компанией о более комфортном формировании графика, для обеспечения более прибыльных критерий возмещения цены оборудования и выплаты процентов.


3.5 Экономное финансирование

Экономное финансирование - предоставленное Инвестиционные проекты в невозвратном порядке валютное обеспечение из муниципального либо местного бюджета на расходы, связанные с воплощением муниципальных заказов, выполнением муниципальных программ, содержанием муниципальных организаций.

Экономное финансирование осуществляется в форме экономных ассигнований по определенному предназначению для заслуги общегосударственных целей либо для покрытия расходов отраслей, компаний, организаций, находящихся на полном или частичном муниципальном Инвестиционные проекты валютном обеспечении.

Заключение


Применение всех, даже самых утонченных, способов не обеспечит полной предсказуемости конечного результата, основной целью является сравнение предложенных к рассмотрению вкладывательных проектов на базе унифицированного подхода с внедрением по способности беспристрастных и перепроверяемых характеристик и составление относительно более действенного и относительно наименее рискованного вкладывательного ранца.

Для этого Инвестиционные проекты целенаправлено использовать сначала динамические способы, основанные в большей степени на дисконтировании образующихся в процессе реализации проекта валютных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние средства дешевле нынешних" и учитывать тем возможность других вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических способов оценки эффективности в принципе схожа и основывается на Инвестиционные проекты прогнозировании положительных и отрицательных валютных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сравнении приобретенного сальдо валютных потоков, дисконтированного по соответственной ставке, с вкладывательными затратами. А мероприятия по оценке риска инвестирования и применение способов учета неопределенности в денежных расчетах, дозволяющие уменьшить воздействие неправильных Инвестиционные проекты прогнозов на конечный итог и тем прирастить возможность правильного решения, могут значительно повысить обоснованность и правильность результатов анализа.

Анализ развития и распространения динамических способов определения эффективности инвестиций обосновывает необходимость и возможность их внедрения для оценки вкладывательных проектов. В высокоразвитых промышленных странах чуток больше 30 годов назад отношение к этим Инвестиционные проекты способам оценки эффективности было приблизительно таким же, как в наше время в Рф: в 1964 г. в США только 16% обследованных компаний применяли при вкладывательном анализе динамические способы расчетов. К середине 80-х годов эта толика поднялась до 86%. В странах Центральной Европы (ФРГ, Австрия, Швейцария) в 1989 г. более 88% опрошенных компаний применяли для оценки Инвестиционные проекты эффективности инвестиций динамические способы расчетов. При всем этом следует учитывать, что во всех случаях исследовались промышленные предприятия, которые часто проводят инвестиции вследствие технической необходимости. Тем паче важен динамический анализ вкладывательных проектов в деятельности денежного института, нацеленного на получение прибыли и имеющего бессчетные способности альтернативного вложения средств.

В Инвестиционные проекты реальной ситуации неувязка выбора проектов может быть очень сложный. Не случаем бессчетные исследования и обобщения практики принятия решений в области вкладывательной политики на Западе проявили, что подавляющее большая часть компаний, во-1-х, рассчитывает несколько критериев и, во-2-х, употребляет приобретенные количественные оценки не как управление к действию, как информацию к размышлению. Потому Инвестиционные проекты следует выделить, что способы количественных оценок не должны быть самоцелью, равно как их сложность не может быть гарантом бесспорной корректности решений, принятых с помощью их.

Перечень применяемой литературы

1. В.В.Ковалева, В.В.Иванова «Инвестиции»: Учебник. - М.: Просвет, 2005

2. В.Н.Чапек «Инвестиционная привлекательность экономики России». - Ростов-на Инвестиционные проекты-Дону: «Феникс», 2006

3. Н.В.Игошин «Инвестиции»: Учебник.- М.:.Юнити, 2000

4. О.М.Лякишева «Менеджмент на жд транспорте». - М.: УМК МПС Рф, 2002

5. Б.З.Гвоздев «Финансовый менеджмент»: Пособие для подготовки к экзамену. - М.: «ИКФ «Экмос», 2003

6. Е.С.Стоянова «Финансовый менеджмент»: Учебник.- М.: «Перспектива», 1999


[1]См. Русинов Ф,, Минаев К Система отбора и оценки Инвестиционные проекты инноваторских проектов. - Консультант директора. 1996.-№23.


1, 2


investicionnij-pasport-municipalnogo-obrazovaniya-gorod-rubcovsk-altajskogo-kraya-stranica-2.html
investicionnij-pasport-municipalnogo-obrazovaniya-soloneshenskij-rajon-altajskogo-kraya.html
investicionnij-pasport-stranica-4.html